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欧洲深陷天然气危机,产业链影响几何?

摘要: 从近日市场表现看,维生素、环氧甲烷等欧洲产能占比较高的板块表现亮眼。 随着俄气近日宣布“北溪-1”天然气管道因故障无限期...

  从近日市场表现看,维生素、环氧甲烷等欧洲产能占比较高的板块表现亮眼。

  随着俄气近日宣布“北溪-1”天然气管道因故障无限期关闭,欧洲天然气供给日益紧缩。

  而天然气供应不足扰动多个行业。资料显示,天然气不但是民用和工业用燃料,同时也是合成氨和尿素等氮肥的原料。据IEA和彭博数据,欧洲化工业40%以上的原料来自天然气,生产流程中所用能源的三分之一也依赖天然气。

  从近日市场表现看,维生素、环氧甲烷等欧洲产能占比较高的板块表现亮眼。随着欧洲能源危机愈演愈烈,哪些行业能站上风口?

  首先,天然气短缺对化工业的扰动颇受市场关注。公开资料显示,欧洲是全球化工的发源地,产业链完整,2020年全球化学品销售额达3.47万亿欧元,欧盟销售额位列第二。

  开源证券研报指出,欧洲天然气供给不足冲击化工品供给,长期或对全球供给格局产生深远影响。欧洲在抗氧化剂、乙烯、醋酸、MDI、TDI、维生素等化工品的供应端占据重要地位,欧洲的减产或将推动对应的细分行业进入上行周期,我国稳定供应全球的能力有望再度凸显。

  从化工业细分行业看:

  维生素

  开源证券表示,欧洲VA/VE产能分别占全球50%和30%以上,如果欧洲天然气断供将带来供给端收紧,我国维生素行业有望进入上行周期。

  野村东方国际指出,欧洲维生素的产能占全球产能的比重较高,欧洲开工负荷倘若受到影响,国内相关的竞争对手将会受益。

  环氧丙烷

  国融证券表示,欧洲环氧丙烷产能占全球比例25%,我国约占30%。目前已有国内厂商要加大欧洲地区产品供应,国内市场无法正常供应。8月初以来环氧丙烷价格从8000元/吨涨至10000元/吨,目前市场国内厂商开工率较高,产能提高空间有限。

  不过,前海波本基金投资总监晋军分析,北溪一号断气冲击欧洲化工业,另外,近几年我国环氧丙烷的产能大幅增长,国产出口替代成为近期板块炒作的底层逻辑,但从目前来看,多数上市企业相关产品还是处于自用的状态,还没有达到饱和或者能够溢出的状态,投资者对板块炒作应理性客观对待。

  除了化工业,能源业也受到欧洲天然气短缺问题的影响。从具体细分行业看:

  热泵

  中信证券表示,欧洲能源危机叠加中国“双碳”战略加速空气能热泵渗透率提升。俄乌战争导致欧洲能源危机催化下,欧洲进一步追求能源独立,可再生能源制热替换进程有望加速。

  中信证券进一步测算,预计至2025年中国空气源热泵市场规模将达到351.2亿元人民币,对应2021-2025年CAGR为14.6%;欧洲热泵市场规模将达到174.7亿美元,对应2021-2025年CAGR为27.9%。我国作为空气能热泵主要生产国,有望充分受益。

  信达证券提到,在欧洲天然气、电价快速上涨的大背景下,热泵作为高效采暖、制冷产品需求量快速提升,我国热泵出口企业或将受益于海外需求增长。建议重点关注具备规模优势、渠道资源以及较大估值弹性的热泵龙头企业。

  煤炭

  开源证券指出,2017-2021年,欧盟天然气平均消费量为16.9艾焦耳,削减的天然气用量也有望被煤炭替代,预计2022年9-12月欧洲削减天然气新增煤炭(5500大卡)需求约2201.7万吨,2023年将新增煤炭需求6600万吨。

  开源证券进一步分析,欧盟对俄煤禁令正式生效,对石油进口的缩减也正逐步实施,北溪-1供气面临无限期停运,油气替代性需求也转向煤炭,海外煤价或将被继续推升。

  国泰君安认为,欧洲能源供应越发紧张,全球煤价将维持高位。“全球供给”+“国内需求”核心逻辑持续演绎,行业基本面强势难改,板块盈利稳定、估值极低、分红可观,长期高煤价下具备大幅提估值空间。

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